Сезонный спад подпортил отчетность КТК
Кузбасская топливная компания опубликовала финансовую отчетность за 1-й квартал текущего года. Результаты оказались ожидаемо негативными. В частности, выручка компании по сравнению с 4-м кварталом 2011 года упала на 11,9%, до 6,65 млрд руб., а показатель EBITDA снизился на 17,9%, до 1,12 млрд руб.
Более быстрые темпы снижения EBITDA привели и к уменьшению рентабельности, которая составила 16,8% против 18% ранее. Этот фактор связан с увеличением себестоимости производства тонны угля, которая выросла с 700 руб. до 777 руб., то есть на 11%.
Основным фактором, оказавшим столь негативное влияние на финансовые показатели, явилось существенное падение физических объемов продаж, которые сократились на 15,9%, до 2,81 млн тонн. Однако для этого есть вполне конкретные и логичные причины: негативная динамика связана с сезонным фактором, так как КТК производит именно энергетический уголь, продажи которого традиционно растут в 4-м квартале и сокращаются в 1-м. При этом при сравнении с 1-м кварталом 2011 года сразу заметен рост на 15,6% с 2,43 млн тонн. Таким образом, снижение объемов продаж не было компенсировано даже ростом средних цен реализации. А они в квартальном выражении увеличились на 5,2%, до 1352 руб. за тонну.
Особенно хочу отметить продолжающую оставаться на очень низком уровне долговую нагрузку компании. Так, коэффициент NetDebt/EBITDA на конец 1-го квартала составил лишь 0,9х. Хотя показетель немного и вырос — на конец 2011 года он был равен 0,68х — все же очевидно, что задолженность КТК находится на очень комфортной отметке и не несет в себе хоть сколько-нибудь значимого риска. А увеличение чистого долга до 3,67 млрд руб. связано с реализацией программы финансирования строительства новой обогатительной фабрики Каскад-2. Это весьма положительный момент, особенно если принять во внимание хорошие перспективы по увеличению объемов производства более маржинальной продукции, что в дальнейшем позволит КТК нарастить рентабельность.
Акции угольной компании обладают завидным потенциалом роста. Целевая цена по ним составляет 237 руб., что выше текущих рыночных котировок на 53%, так что я рекомендую инвесторам приобретать их. Правда, здесь стоит отметить важный момент: эти бумаги отличаются довольно низкой ликвидностью, поэтому инвестиции в них сопряжены с определенным риском. По этой причине их имеет смысл входить в них на срок не менее одного года, и, кстати, сейчас из-за общего спада на рынке момент для покупок вполне подходящий.