Банк Возрождение

[fondbull]

Банк Возрождение по-прежнему стабилен
Банк Возрождение 24 октября раскрыл результаты своей деятельности за девять месяцев текущего года согласно РСБУ. Кредитная организация продолжает демонстрировать стабильный рост по всем основным показателям.
Чистую прибыль с января по сентябрь удалось повысить на 56,9%, до 1,9 млрд руб. За 3-й квартал показатель увеличился на 56,6% по сравнению с 1212,4 млн руб. по итогам шести месяцев 2012 года. Причем рост итогового финансового результата за отчетные периоды в 1,6-1,7 раза по сравнению с аналогичными периодами 2011 года наблюдается на протяжении всего текущего года, что отражает консервативную политику ведения бизнеса Банка Возрождение.

Итак, за прошедшие девять месяцев процентные доходы банка увеличились на 14,8% и составили 12,1 млрд руб. В то же время процентные расходы выросли на 5,8%, до 5,3 млрд руб. За счет опережающих темпов прироста процентных доходов по сравнению с расходами чистый процентный доход превысил аналогичный показатель за девять месяцев 2011 года на 23,1% и составил 6,8 млрд руб.



Примечательно, что за отчетный период банк сократил отчисления в резерв под обесценение кредитного портфеля на 46,2%. В результате увеличение чистого процентного дохода после создания резервов достигло 58,2%, повысившись до 5,8 млрд руб. с прошлогодних 3,6 млрд руб. При этом общий фонд созданных резервов на возможные потери по активам за три квартала 2012 года вырос на 1,77 млрд руб. и составил 15,6 млрд руб.

Активы Банка Возрождение увеличились на 8,8% год к году и достигли 192,7 млрд руб. Спрос в корпоративном кредитовании был несколько слабее, чем кварталом ранее, но погашение задолженности рядом заемщиков с июля по сентябрь положительно отразилось на увеличении объема корпоративного кредитного портфеля на 6,3%, до 119,3 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом 2011 года. При этом розница продолжает демонстрировать сильные результаты. Объем портфеля физических лиц вырос за девять месяцев на 25,1% и составил более 28,1 млрд руб. Главным образом этого удалось добиться за счет активного развития ипотечного кредитования.

Капитал банка за отчетный период увеличился на 10,3% по сравнению с показателем в аналогичном периоде прошлого года и достиг 22,3 млрд руб. за счет заработанной прибыли и субординированного депозита в размере 1 млрд руб., привлеченного в 3-м квартале. При этом норматив достаточности капитала составил 11,6% против 11,4% по итогам шести месяцев.

В целом отчетность, на мой взгляд, оказалась сильной, отразив стабильную политику Банка Возрождение в развитии собственного бизнеса. Полагаю, что представленные финансовые результаты позитивно отразиться на котировках акций банка в краткосрочном периоде. Кроме того, я ожидаю не менее удачной отчетности по МСФО за истекшие девять месяцев 2012-го. Цель по обыкновенным акциям банка составляет 708,04 руб., потенциал роста — 19,4%, таргет по привилегированным — 264,1 руб., что превышает текущую рыночную цену на 46,8%.

[fondbull]

Банк Возрождение: сила в стабильности
В понедельник, 5 ноября, в рамках ежегодного пересмотра оценок агентство Standard & Poor’s подтвердило кредитный рейтинг Банка Возрождение на уровне ВВ- по международной шкале и ruАА- по национальной шкале. Краткосрочный рейтинг банка сохранен на уровне В. Прогноз остался на стабильном уровне.
В отчете агентства сказано, что профессионализм команды банка, которая придерживается взвешенной политики управления рисками, позволяет организации иметь устойчивое положение в российском банковском секторе и стабильные финансовые результаты. При этом сохраняются сильные позиции в ключевом регионе присутствия, а именно в Москве и Подмосковье, консервативный подход к резервированию и адекватная структура фондирования.

В Standard & Poor’s ожидают, что дальнейшая работа банка, связанная с проникновением в более доходные сегменты МСБ, и оптимизация операционных расходов позволят ему в будущем нарастить прибыль. Прогноз оставлен на текущем уровне в связи с тем, что агентство ожидает сохранение качества активов и прибыльности банка на прежнем уровне.

На мой взгляд, то, что Банк Возрождение остался на прежних позициях, в очередной раз подтверждает не только устойчивое развитие бизнеса, которое идет пусть и не столь агрессивными темпами, но свидетельствует о том, что даже смена руководства никоим образом не повлияла на успешное извлечение прибыли как по итогам полугодия по МСФО, так и девяти месяцев по РСБУ текущего года.

Так, по итогам 1-го полугодия 2012 года финансовая организация по стандартам МСФО заработала 1,2 млрд руб., что на 69% больше по сравнению с аналогичным периодом 2011 года. По итогам девяти месяцев текущего года банк увеличил чистую прибыль на 56,9%, то есть до 1,9 млрд руб. по стандартам РСБУ.

При этом за 3-й квартал показатель вырос на 56,6% в сравнении с итогами шести месяцев 2012 года. Примечательно, что в течение года Возрождение стабильно генерирует прибыль, повышая ее в 1,6-1,7 раза по сравнению с аналогичными отчетными периодами прошлого года. Полагаю, что и по МСФО Банк Возрождение представит сильные результаты за три квартала, а это положительно отразится на котировках акций в краткосрочном периоде. Напомню, что публикация результатов намечена на 20 ноября 2012 года.

Тем не менее негативно повлиять на финансовые результаты банка может резкое ухудшение макроэкономической ситуации. Это повлечет за собой снижение капитализации или резкое ухудшение качества кредитных услуг, а также замедление роста объема выданных займов. Однако даже в кризисные 2008-2009 годы Банк Возрождение смог сохранить стабильные показатели прибыли, несмотря не значительные отчисления в резерв под обесценение кредитного портфеля, что было характерно для всех российских банков.

Цель по обыкновенным акциям Банка Возрождение составляет 708,04 руб., потенциал роста — 30,1%, таргет по привилегированным — 264,1 руб., что превышает текущую рыночную цену на 46,7%.

[fondbull]

21 ноября текущего года Банк Возрождение представил финансовые результаты по итогам девяти месяцев 2012 года по международным стандартам финансовой отчетности. Кредитная организация продолжила наращивать чистую прибыль, несмотря на довольно сложный период для многих российских банков и ухудшение внешней конъюнктуры рынка. За рассматриваемый период чистая прибыль выросла почти на 60% и составила 1,8 млрд руб. на фоне положительной динамики процентных и комиссионных доходов. Однако в третьем квартале снижение чистой прибыли по сравнению с предыдущим кварталом до 583 млн руб. было обусловлено увеличением отчислений на резервирование кредитного портфеля.
Процентные доходы банка за девять месяцев выросли на 18,36% и составили 12,15 млрд руб., в то время как в квартальном исчислении увеличение составило 18,7%. Процентные расходы за девять месяцев повысились на 9,2% до 5,49 млрд руб., за квартал на 28,1% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. В результате за третий квартал чистый процентный доход до вычета резервов вырос лишь на 11,42%, в то время как по итогам девяти месяцев повышение было более значительным — на 27,1%. Чистая процентная маржа в третьем квартале составила 4,6% против 4,8% по итогам второго квартала 2012 года, снизившись за счет роста средних активов, но за девять месяцев 2012 года показатель достиг 4,7%, что на 68 б. п. выше, чем год назад.

Качество кредитного портфеля заметно ухудшилось. Так, доля просроченной задолженности в общем кредитном портфеле составила 9,4% против 8,1% по состоянию на второй квартал 2012 года и 8,41% по итогам третьего квартала 2011 года. Причем такой рост проблемной задолженности до 14,3 млрд руб. был обусловлен обесценением крупного кредита в размере 2,1 млрд руб. в корпоративном портфеле. В результате были увеличены отчисления в резерв под обесценение кредитного портфеля на 50% в квартальном сравнении, и на 38% по итогам девяти месяцев.



Активы Банка Возрождение выросли за девять месяцев на 5,9% до 194,7 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, главным образом вновь за счет увеличения чистого кредитного портфеля. Кредитный портфель до вычета резервов вырос на 10,3% до 151,5 млрд руб. При этом отмечу, что объем общего кредитного портфеля снизился незначительно — на 0,5% за счет уменьшения объема корпоративного кредитного портфеля на 3,1% вследствие погашения рядом крупных кредиторов, администраций и муниципалитетов своей задолженности, а также снижением спроса в данном сегменте бизнеса на заемные средства. Кроме того по-прежнему сильными темпами рос розничный кредитный портфель, что связано с сильным спросом на потребительские и ипотечные кредиты со стороны населения. Так, кредиты физическим лицам выросли на 11% и составили 31,4 млрд руб. Отмечу, что ипотека занимает 66% розничного кредитного портфеля и является ключевым направлением в данном сегменте бизнеса банка. Объем ипотечных кредитов вырос на 35% до 20,8 млрд руб. с начала текущего года.



Если рассматривать результаты в целом за 9 месяцев текущего года в сравнении с аналогичным периодом 2011 года, то Возрождение продемонстрировал хорошие результаты деятельности, соответствуя своей консервативной политике ведения бизнеса. Тем не менее, квартальные результаты оказались несколько хуже ожидаемых значений. Акции кредитной организации на этом фоне несколько потеряли в цене, но не показали значительной просадки в день публикации. Более того, я полагаю, что отчетность банка нейтральна и повлияет на котировки бумаг лишь краткосрочно. По мультипликаторам P/E акции по-прежнему торгуются с премией и по P/BV — с дисконтом по отношению к российским и зарубежным банкам-аналогам.

Цель по обыкновенным акциям Банка Возрождение остается на уровне 708,04 руб., а вот по привилегированным таргет пересмотрен на 201,9 руб., как я и планировала, поскольку эти бумаги больше подходят для получения дивидендов по итогам 2012 года.