Интер РАО ЕЭС - Страница 2 - Форум о пифах
Форум о пифах


Вернуться   Форум о пифах > Альтернативные инвестиции > Акции

Акции Обсуждаем все вопросы, связанные с прямой покупкой акций на рынке, IPO. Какие акций купить/продать? Когда и где купить/продать?



Ответ
 
Опции темы Опции просмотра
Старый 18.02.2013, 12:43   #9
fondbull
Капиталист
 
Регистрация: 09.06.2011
Сообщений: 257
По умолчанию

Энергетика снова попала под напряжение
Весенняя встряска становится уже привычной для российских энергетиков. Однако спекуляции по поводу того, кто станет хозяином 40%-го пакета Иркутскэнерго, находятся в центре внимания крупнейших игроков энергорынка еще с прошлого года. Повышенный интерес к этому вопросу связан в основном с перипетиями вокруг перспектив использования этих акций Роснефтегазом для обмена на бумаги Русгидро или консолидации контрольного пакета Интер РАО ЕЭС.

Стало известно, что окончательная ясность в вопросе будущей конфигурации этой и, вероятно, последующих сделок по обмену активами между Русгидро, Иркутскэнерго и Интер РАО ЕЭС может появиться до конца февраля.

Очередной новостной поток в связи с многострадальным пакетом Иркутскэнерго привел к спекулятивному росту его котировок на торгах 15 февраля. Вначале стало известно, что премьер-министр подписал документ, подтверждающий согласие на продажу Роснефтегазу 40% акций Иркутскэнерго. Позже Александр Новак заявил, что окончательные предложения о дальнейшей судьбе этого пакета могут быть выработаны на следующей неделе, когда должно состояться совещание у Аркадия Дворковича.

Думаю, на этой встрече может обсуждаться также и то, станет ли Роснефтегаз использовать этот пакет для консолидации контрольного пакета Интер РАО, ведь подобные намерения Игорь Сечин обозначил еще в прошлом году. Однако тогда ему пришлось столкнуться с резкой критикой со стороны Аркадия Дворковича и Дмитрия Медведева. Тем не менее в ИРАО уже заявили, что распоряжение правительства предусматривает согласование сделки на определенных условиях, но не обязывает компанию продавать актив. Так что не исключено, что это процесс может сильно затянуться, если условия сделки и в первую очередь ее стоимость не будут устраивать ИРАО. Кстати, предварительная оценка менеджмента компании уже существенно расходится с оценкой акций Иркутскэнерго, принятой СД Русгидро.

Сделку по продаже пакета Иркутскэнерго планируют закрыть к середине текущего года. Интер РАО, в свою очередь, полагает, что решение властей направить все вырученные от продажи пакета Иркутскэнерго средства на строительство Камбаратинской ГЭС-1 негативно отразится на фундаментальной стоимости Интер РАО и считает данное решение неэффективным с точки зрения извлечения инвестиционной доходности для акционеров.

На мой взгляд, после одобрения премьером прямого участия в судьбе Иркутскэнерго денег Роснефтегаза следует ожидать, что и целевая структура по движению активов Русгидро и Интер РАО и, вероятно, российской электроэнергетики в целом, будет выстроена по плану Сечина. Его стратегия предполагает усиление госконтроля над стратегическими активами в российской энергетике и консолидацию генкомпаний.

Вероятно, планам Сечина по сделкам с активами Интер РАО, которые предполагается собрать у Русгидро, ФСК ЕЭС и Росатома, все же суждено сбыться, несмотря на то, что сохранения его влияния в российской электроэнергетике уже мало кто ожидал. Осуществить все сделки по консолидации Сечин намеревался до 2015 года.

Однако эти и другие интриги, в том числе связанные с докапитализацией Русгидро, и неблагоприятная для инвесторов ситуация с привлечением внимания к этой компании в СМИ в связи с подозрениями в воровстве денег на стройке ГАЭС-2, подрывают привлекательность электроэнергетического сектора в глазах потенциальных инвесторов, и в первую очередь иностранных. Это особенно тревожно в связи с планируемой на этот год приватизацией в электросетевом сегменте.

К тому же остается неясным будущее обширной программы приватизации ИРАО, поскольку ранее планировалось, что государство полностью выйдет из капитала компании к 2016-2017 году. Но, если события будут развиваться по сценарию Сечина, думаю, что едва ли это возможно.

Ожидания оферты по цене приобретения пакета поддержат рост котировок Иркутскэнерго в ближайшее время. Результат сравнительного анализа по мультипликаторам свидетельствует о наличии потенциала роста 50% к текущей целевой цене Иркутскэнерго, определенной на уровне 24,14 руб. А вот для Интер РАО текущие события могут существенно ограничить рост капитализации. Поддержать его котировки способно объявление суммы сделки в 50-55 млрд руб. за пакет, что соответствует предварительной оценке менеджмента ИРАО. Сейчас целевая цена по бумагам Интер РАО находится на уровне 0,0291 руб., что предполагает потенциал роста около 22%.
fondbull вне форума   Ответить с цитированием

Реклама

Старый 19.02.2013, 15:03   #10
fondbull
Капиталист
 
Регистрация: 09.06.2011
Сообщений: 257
По умолчанию

Реорганизация ИнтерРАО: первый урожай
ИНТЕР РАО — Электрогенерация обнародовала финансовые результаты за 12 месяцев 2012 года в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета, которые включили в себя не только результаты работы Северо-Западной ТЭЦ, Сочинской ТЭС, Калининградской ТЭЦ-2 и Ивановских ПГУ за полный 2012 год, но также и станций, ранее принадлежавших ОГК-1 и ОГК-3, за 4-й квартал. Согласно представленным данным, чистый убыток 100%-й «дочки» Интер РАО ЕЭС в прошлом году составил 400 млн руб.

Напомню, что 1 октября 2012 года была завершена реорганизация, в результате которой активы ОГК-1 и ОГК-3 перешли под контроль ИНТЕР РАО — Электрогенерация, а также были прекращены торги акциями ОГК-1 и ОГК-3. Соответственно, представленные результаты не включают в себя итоги работы генерирующих активов ОГК-1 и ОГК-3 за первые девять месяцев 2012 года.

Тем не менее, пока представленные производственные итоги за прошлый год нельзя назвать выдающимися, т.к. темпы выработки электроэнергии и отпуска тепла соответствовали динамике, наблюдавшейся до реорганизации.



Однако в результате реорганизации увеличилась не только производственная мощность Интер РАО, но и эффективность за счет более высокого среднего КИУМ по э/энергии у ОГК-1, в основном благодаря мощностям Нижневартовской ГРЭС. Так, КИУМ по электроэнергии ИРАО Электрогенерация в 2012 году составил 56,7%, в то время как у Нижневартовской ГРЭС он находился на уровне 77,3%. Однако эта же станция ранее демонстрировала более высокий уровень КИУМ — 88,9 за 2011 год. Выработка электроэнергии на самой эффективной станции ИРАО также сократилась в прошлом году на 14,4% г/г — до 10,7 млрд кВт*ч. Это отразилось на снижении выручки станции на 8% г/г — до 11,3 млрд руб., а чистой прибыли — на 47,4%, до 1 млрд руб.

Выручка Интер РАО — Электрогенерация по РСБУ в прошлом году составила 45,6 млрд руб., при этом традиционно превалирующую долю в ее структуре занимают доходы от реализации электроэнергии — почти 67% или 30,5 млрд руб. Из них 76%, или 23,1 млрд был реализован на ОРЭМе. Второе место по праву принадлежит выручке от продажи мощности: 11,5 млрд руб., что составляет 25,2% от общего объема выручки, 35% от этой суммы, или 4 млрд руб., приходится на КОМ (конкурентный отбор мощности).



Исполнение ДПМ на 2 409 МВт принесло компании в прошлом году 2,1 млрд руб. дохода. Станции ИРАО — Электрогенерация в прошлом году заработали также 7 млрд руб. по регулируемым договорам и 0,9 млрд руб. благодаря поставке мощности в вынужденном режиме. Еще порядка 1 млрд руб. получено от реализации тепла, что составляет 2,3% от общего объема выручки.

Прибыль от продаж составила 0,7 млрд руб., амортизация основных — 5,4 млрд руб. или 12,1% в общей себестоимости. Таким образом, EBITDA компании оказалась на уровне 6,1 млрд руб. Безусловно, набольшую долю себестоимости производства энергии формирует стоимость топлива, которая за отчетный период составила 26,8 млрд руб. или 60,7% в общей с/стоимости. Доля природного газа в топливном балансе составила 79,6%. При этом нужно заметить, что по итогам первого полугодия 100% топливного баланса Интер РАО — Электрогенерация формировал газ. Снижение его доли по итогам 2012 года очевидно обусловлено влиянием структуры топливного баланса ОГК-3, топливный баланс станции которой на 45% формирует уголь.

В целом Интер РАО — Электрогенерации завершить 2012 год с прибылью по РСБУ не удалось: чистый убыток за 12 месяцев составил 400 млн руб.



За отчетный период ИНТЕР РАО — Электрогенерация был начислен резерв по сомнительной дебиторской задолженности, приходящейся на сбытовые компании печально известного Энергострима в размере 0,7 млрд руб., полный возврат которой, на мой взгляд, действительно маловероятен, несмотря на то, что ряд исключенных с опта сбытов Стрима начали немного сокращать задолженность перед поставщиками электроэнергии на ОРЭМе.

Нужно сказать, что в целом представленные итоги оказались ожидаемыми и поэтому не окажут какого-либо влияния на котировки обыкновенных акций Интер РАО, сильно потерявших в цене из-за спекуляций вокруг сделки с принадлежащими ИРАО активами Иркутскэнерго. Однако нельзя не признать, что в перспективе положительный эффект от консолидации генерирующих активов ИРАО все же должен найти отражение в рыночной оценке компании. Уже по итогам этого года я ожидаю дальнейший рост эффективности генерации ИРАО не только за счет ОГК-1, но также и за счет высокого КИУМ мощностей Башэнергоактива.

Целевая цена Интер РАО определена на уровне 0,0291 руб., что на текущий момент предполагает потенциал роста выше 20%, и позволяет мне рекомендовать эти бумаги к покупке.
fondbull вне форума   Ответить с цитированием
Старый 23.02.2013, 02:02   #11
fondbull
Капиталист
 
Регистрация: 09.06.2011
Сообщений: 257
По умолчанию ИРАО: дивидендов не будет

Компания Интер РАО ЕЭС опубликовала отчетность по РСБУ за 2012 год, согласно которой убытки сократились по отношению к уровню годом ранее. Тем не менее если за полугодие компания отразила прибыль по РСБУ в размере 4,4 млрд руб., то по итогам года убыток составил уже 14,4 млрд руб.

С учетом процедуры реорганизации генактивов компании представленные результаты по российским стандартам будут значительно отличаться от итогов по МСФО. По этой причине прежде всего следует дождаться именно их. Однако с точки зрения перспективы выплаты дивидендов представленные данные дают однозначную картину: средств на них у компании по итогам по-прежнему 2012 года нет.

Итак, в 2012 году по всем доходным показателям Интер РАО отразило резкое падение. Выручка холдинга упала на 41,8% г/г, до 42,7 млрд руб. Прибыль от продаж снизилась на 152,4% г/г, до -1,1 млрд руб., а чистый убыток составил 14,4 млрд руб., что тем не менее почти в 10 раз ниже результата 2011 года.



В связи с тем, что котировки большинства эмитентов сектора энергетики в 2012 году выглядели хуже рынка, в 2012 году была произведена переоценка финансовых вложений на балансе ИРАО на 14,7 млрд руб. Без учета этой переоценки прибыль до налогообложения составила 4,9 млрд руб., что в 3,5 раза выше итога 2011 года.

Положительным сигналом можно назвать сокращение чистого долга Интер РАО в 2012 году почти на 110% г/г, до отрицательного уровня. При этом существенное долг активно снижается уже на протяжении последних трех лет.



Net debt/EBITDA Интер РАО, рассчитанный по МСФО за 2011 год, был отрицательным и равнялся минус 2х. По итогам 2012 года компания держит на балансе денежную «подушку» в размере 14 млрд руб. свободных средств, поэтому ничто не ограничивает Интер РАО в накоплении долга.

Представленную отчетность все же нужно рассматривать вместе с опубликованными ранее итогами Интер РАО-Электрогенерация, на баланс которой были переведены активы филиалов Сочинской ТЭС, Калининградской ТЭЦ-2 и Северо-Западной ТЭЦ. Однако хорошими результатами эта «дочка» ИРАО похвастаться тоже не может: ее чистый убыток по РСБУ за 12 месяцев составил 400 млн руб.

Тем не менее, думаю, как и ожидалось, на результат ИРАО наибольшее негативное влияние оказало сокращение выручки от экспорта в связи со снижением цен на рынке Nord Pool в Финляндии, которая традиционно занимает одну из наибольших долей в структуре экспортных операций Интер РАО.

В целом выручка от экспорта компании в 2012 году составила 25,6 млрд руб., что на 30,7% ниже аналогичного показателя 2011 года. При этом на рынках Белоруссии, Казахстана, Украины и других традиционных направлениях экспорта произошел рост выручки от экспорта электроэнергии в совокупности на 26,7%, до 12 млрд руб. При этом доля выручки компании от экспорта электроэнергии в общей структуре доходов по итогам прошлого года поднялась на 9,5 п.п. — до 60,6%.

Объемы реализации энергии на внутреннем рынке снизились на 52,8%, до 16,7 млрд руб., что обусловлено не только реорганизацией генерирующих активов на базе ИРАО-Электрогенерация, но также снижением импортных поставок в 2012 году на 24% и отсутствием сделок по свободным двусторонним договорам (СДД).

Безусловно, эти итоги наряду с печальным прогнозом по дивидендам за 2012 год сюрпризом для рынка не станут, однако продолжающееся сокращение убытка и чистого долга может быть позитивно воспринято инвесторами. На мой взгляд, акции Интер РАО сейчас очень сильно перепроданы, что во многом объясняется влиянием регуляторных рисков и словесных интервенций на тему продажи пакета Иркутскэнерго, принадлежащего ИРАО, заложенными в текущие рыночные котировки компании.

В текущем году ожидается рост эффективности и рентабельности генерирующих активов ИРАО за счет проведенной в 2012 году их консолидации, а также благодаря росту надбавок гарантирующих поставщиков, входящих в структуру холдинга.

Целевая цена Интер РАО определена на уровне 0,0291 руб. На текущий момент это предполагает потенциал роста выше 26%, что позволяет мне рекомендовать данные бумаги к покупке.
fondbull вне форума   Ответить с цитированием
Ответ

Метки
интер рао еэс

Опции темы
Опции просмотра

Ваши права в разделе
Вы не можете создавать новые темы
Вы не можете отвечать в темах
Вы не можете прикреплять вложения
Вы не можете редактировать свои сообщения

BB коды Вкл.
Смайлы Вкл.
[IMG] код Вкл.
HTML код Выкл.

Быстрый переход


Часовой пояс GMT +3,
Загрузка...


Powered by vBulletin® Version 3.8.7
Copyright ©2000 - 2018, Jelsoft Enterprises Ltd.
Rambler's Top100 Рейтинг@Mail.ru
© 2007-2016 «PIFORUM.RU»
информационно-аналитический
форум пайщика